宁王，在北纬45°遇到了点麻烦。

(资料图片仅供参考)

原本应该在一月底前拿到证监会批准其在瑞士上市的通行证，遭遇了变数。据路透社等外媒援引消息人士的说法，宁德时代在瑞士发行全球存托凭证（GDR）筹集至少50亿美元的计划被推迟。

按照相关报道，即便宁德时代已报备，筹集资金将用于其在欧洲的扩张计划，其中包括推进它在匈牙利的工厂。然而证监会对宁德时代是否有必要大规模募资提出质疑。要知道，2022年6月22日，宁德时代刚通过定增募资了近450亿元，摩根士丹利、摩根大通、国泰君安证券、寿康资产、高瓴等22家全球知名机构都成为其定增的战略配售对象。

宁德时代当时称，配售所得资金用于其在中国四大锂电池生产基地的扩产和升级，以及研发。2022年，中国动力电池企业国轩高科和欣旺达赴瑞上市所募集资金总计也不过11.25亿美元。不过半年时间，同一家企业要进行两笔巨额募资，疑问或许由此产生。

上述知情人士称，证监会正在审查宁德时代募资的用途。如果宁王在瑞士通过GDR能募集50亿美元，这将成为中国企业在瑞士IPO的最大一笔交易。

可惜计划赶不上变化。

壹

2022年2月，证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，把互联互通的范围从伦交所拓展至瑞交所和德交所，一批A股上市公司通过发行GDR的方式，掀起赴欧洲上市的热潮。

境外上市有利于公司快速实现融资，其中，位于苏黎世的瑞交所不仅给予企业的发行估值相对较高，而且相较于德交所和伦交所审核要求相对宽松，周期较短。已上市的A股公司，GDR发行审核一般只需4—5个月，便能完成募资，而A股定增的周期一般则需等6—9个月甚至更长。

尤其是瑞交所流动性较强，融资能力和渠道优势明显。自去年7月中瑞证券市场互联互通存托凭证业务正式开通后，国内动力电池产业链上的企业反响最为热烈。

据“商业人物”不完全统计，去年有9家A股公司拟通过发行GDR赴瑞上市，其中包括科达制造、杉杉股份、国轩高科、欣旺达、东方胜虹5家新能源产业链上的公司。

除了投融资的便利，欧洲对新能源汽车行业的扶持和补贴力度在全球范围内都名列前茅。尤其是2020年，欧盟出台了历史上最严汽车碳排放政策，为新能源汽车的发展提供了契机。去年一年，欧盟又连续做了“欧洲廉价、安全、可持续能源联合行动方案”“能源系统数字化计划”“提升可再生能源在欧盟整体能源结构中的占比”等决定，并为此计划投资近万亿欧元。

这给近年来积极寻求海外扩张，扩大产能的宁德时代等国内动力电池企业提供了平台。随着全球新能源汽车的快速发展，和动力电池行业竞争加剧，产业链上的相关公司亟须加快融资，利用海外资本市场，为公司核心业务发展提供资金支持。

贰

除了去年已公开的9家拟赴瑞IPO的A股公司，今年又再增2个。据Refinitiv统计，11家公司计划融资约36.6亿美元。目前，获瑞交所监管局附条件批准的公司仅天赐材料、隆基绿能、天能股份以及新能源产业链上的盛新锂能。

2月份，“宁王”传出考虑在瑞士发行GDR，在全球范围内引起热议。然而仅一个月便传出赴瑞IPO暂缓延迟，最直接的影响是宁德时代在匈牙利的工厂项目。给本就进展不顺的匈牙利工厂项目雪上加霜。

去年9月，据新华社以及匈牙利每日新闻等媒体报道，宁德时代在匈牙利东部的城市德布勒森签署预购地协议，此举标志着宁德时代的匈牙利工厂项目正式启动，该工厂总投资额73.4亿欧元（约534亿元人民币）左右。

然而因环保及其他多方因素，该工厂项目遭到当地居民的反对，再加上赴瑞IPO受阻，让用于欧洲业务扩张的50亿美元的募资也变得扑朔迷离。

如果建成，该工厂将是欧洲同类最大的工厂，而且还是匈牙利历史上最大的一笔国外投资，不仅能为当地带来至少9000个就业岗位，而且还将为宁王在欧洲的发展起到前所未有的助力。

匈牙利地处欧洲中心地带，可帮助近来疲软的宁德时代将业务范围辐射到周边一批整车制造商，如同在匈牙利设厂的BBA、大众等巨头。

作为仅次于中国的全球第二大新能源汽车市场，这里聚集了BBA、大众、保时捷、标致、雷诺、雪铁龙等全球最知名和最顶尖的车企巨头，但因本地动力电池产能低，多依靠进口。

自2020年欧洲新能源汽车市场爆发后，这里已成全球动力电池企业的必争之地，包括宁德时代在内的全球能排得上号的相关企业，近两年一路狂飙加码对欧洲的布局。

今年1月，“宁王”在欧洲的第一座工厂在德国Arnstadt，Freistaat Thüringen启动，该工厂投资18亿欧元，距离特斯拉的柏林超级工厂距离不到300公里。

随着包括中国在内的全球动力电池产业链上的企业以及车企的到来，匈牙利已形成新能源汽车产业集群，除了宁德时代，三星SDI、亿纬锂能等也都在匈牙利开启动力电池工厂项目，锂电池精密结构件研发及制造商科达利、锂电池隔膜生产商恩捷股份，以及比亚迪、沃尔沃、smart、上汽名爵等国内外车企也都在匈牙利投建基地。

频繁大规模募资，赴瑞上市，加大对海外布局的背后，无一不透露出宁德时代的焦虑。

叁

虽头戴“宁王”的帽子，但宁德时代的处境却不似最初那般唯它独大。国内外动力电池以及其他赛道上的公司正迎头赶上。

据SNE research发布的1月全球动力电池装车数据显示，宁德时代11.2GWh的电池装车量仍旧位列第一，但同比增长率不仅低于市场平均增长率，而且增速远低于比亚迪、LG新能源、松下、三星SDI。宁王1月份的全球市场份额同比下滑3.7%至33.9%。

其当下最大竞争对手比亚迪1月份的电池装车量同比大增78.8%，市场份额也从去年同期的11.6%增至17.6%，与宁德时代差距进一步缩小。更让宁王焦虑的是，比亚迪在过去一年不仅弯道超车松下，更追上了全球动力电池行业二哥LG新能源。比亚迪以70.4GWh装机量和13.6%的市占率和LG新能源并列第二。

比亚迪不仅动力电池装机量上势头凶猛，或许更让宁德时代忌惮的是它拥有高度完整的新能源汽车产业链，其磷酸铁锂电池除供应自家新能源汽车使用外，还有余量供给其他车企。尤其是在动力电池上游原材料价格不断上涨背景下，越来越多的车企开始寻找更优惠的二供、三供。

宁德时代的市场份额不断被对手蚕食，2月份，它在国内市场的占有率创下10个月以来的新低。即便是宁王，也坐不住了。

宁德时代为了稳住动力电池领头羊的地位，据财联社报道，“锂矿返利”举措正稳步推进，预计3月底便能与相关车企达成协议签署。宁德时代准备向已合作车企如蔚来、极氪、理想等让利，以低于市场报价的碳酸锂价为它们提供电池产品，但前提是车企业在三年内采购宁德时代电池的比例不得低于80%，并要提前支付一定比例的预付款。此举某种程度上就是限制合作企业找二供，绑定与车企的合作，继而走量。

无论是加大对海外布局，扩大产能提升盈利水平，还是通过掀起价格战，稳住市场份额，无一不透露出宁德时代的迫切，着急赚钱。

2022年，宁德时代营收增长依然可观，然而其三大核心业务动力电池、储能、电池材料及回收的毛利率均呈下降态势。公司销售毛利率却降到了7年来的最低水平，由2016年的43.7%，下降到2022年的20.3%。

动力电池行业竞争已呈白热化。不仅宁德时代等为代表的动力电池企业加速扩张、扩产，就连黑芝麻、红豆股份、三一重工等与新能源汽车行业八竿子打不着的数十家公司，都开始做动力电池。与此同时，一众电池厂商加快寻求资本的帮助，或加速扩张，或加快登陆资本市场的步伐。

据GGII统计数据显示，去年国内锂电产业投资总额超1.4万亿元，其中动力级储能锂电池项目投资额占比近三分之二。去年，国内动力电池累计装车量294.6GWh，累计同比增长90.7%。

对于宁王来说，最大的挑战还是来自下游车企为了掌握话语权，不仅开始“把鸡蛋放在不同的篮子里”去宁化，如小鹏汽车早前削减宁德时代份额引入中创新航，广汽新能源用中创新航取代宁德时代成为第一电池供应商；而且部分车企亲自下场自研电池，特斯拉2020年开始生产全新4680电池，吉利2021年下场建设动力电池项目，比亚迪坚持做的磷酸铁锂电池2021年之后迎来增长。

除了内忧，“外患”如LG新能源、松下、三星SDI等国际动力电池巨头也在磨刀霍霍，都让宁王不得安生。此外，投资者和资本市场对宁德时代也顾虑重重。2022年至今宁王的股价在震荡中走低，今年以来较高点479.36元下滑近20%，而和2021年创下的峰值691.35元相比已跌去42%，市值更是蒸发逾6300亿元。

无论是国内还是海外，对宁德时代而言，都称不上是好时候。向来信奉“赌性坚强”的宁王，面对眼前的内忧外患和疲软，无论如何都亟需堵上一把。

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